第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家獲悉，部分保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人被通知今日前往國(guó)稅總局開(kāi)會(huì)。關(guān)于開(kāi)會(huì)事由，第一財(cái)經(jīng)記者從行業(yè)內(nèi)了解到的情況是，與研討保險(xiǎn)準(zhǔn)備金有關(guān)。

A股5家險(xiǎn)企半年成績(jī)單公布，中國(guó)平安凈利潤(rùn)領(lǐng)跑

5家A股上市險(xiǎn)企半年報(bào)業(yè)績(jī)已全部公布完畢，2019年上半年上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)暴增，其中，中國(guó)平安凈利潤(rùn)領(lǐng)跑，達(dá)976.76億元。多家險(xiǎn)企均表示，由于上半年投資收益良好，年化收益率有所提高，投資收益增加；由于稅收政策調(diào)整，對(duì)合并報(bào)表貢獻(xiàn)利潤(rùn)明顯。

具體來(lái)看，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)上半年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)976.76億元、375.99億元、155.17億元、161.83億元、105.45億元，同比增長(zhǎng)68.1%、128.9%、58.9%、96.1%、81.8%，增速均超過(guò)50%。上述五家保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)合計(jì)約為1775.2億元，日均約盈利9.8億元。

從保費(fèi)收入來(lái)看，今年上半年，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)累計(jì)原保費(fèi)收入分別為4462.4億元、3782億元、2070.25億元、3213.82億元、739.94億元，同比增速分別為9.4%、4.99%、8.7%、12.8%、9%。其中，中國(guó)人壽保費(fèi)收入增速墊底。值得注意的是，與行業(yè)平均保費(fèi)收入水平相比，五家上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速整體低于行業(yè)平均水平。

華金證券認(rèn)為，基于人口老齡化加速到來(lái)和社會(huì)保障體系仍待完善，堅(jiān)定看好我國(guó)壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)市場(chǎng)。保險(xiǎn)股目前較低的P/EV估值和A股市場(chǎng)較大的波動(dòng)性奠定了戴維斯雙擊的估值基礎(chǔ)；而2019年靚麗的業(yè)績(jī)則可形成戴維斯雙擊的盈利基礎(chǔ)。從歷史比較看，平安的估值與過(guò)去5年平均大致相當(dāng)；國(guó)壽、太保、新華顯著低于過(guò)去5年或過(guò)去3年平均。從與友邦橫向比較看，國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企（不含人保）估值相對(duì)友邦平均折價(jià)54%。雖然，友邦商業(yè)模式和利源結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，但國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)較好、前景廣闊，大幅折價(jià)顯然不合理。繼續(xù)推薦轉(zhuǎn)型個(gè)險(xiǎn)的新華保險(xiǎn)和行業(yè)標(biāo)桿、綜合實(shí)力強(qiáng)勁、科技布局領(lǐng)先的中國(guó)平安，建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)太保和中國(guó)人壽。

方正證券表示，新單下半年壓力緩釋，優(yōu)質(zhì)增員+產(chǎn)品多元+降息儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷售更易，預(yù)計(jì)均將實(shí)現(xiàn)全年NBV正增長(zhǎng)。疊加減稅效應(yīng)、穩(wěn)定的產(chǎn)險(xiǎn)承保利潤(rùn)、壽險(xiǎn)存量業(yè)務(wù)利潤(rùn)釋放和資產(chǎn)負(fù)債匹配優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)股攻守兼?zhèn)?、大概率取得超額收益。悲觀假設(shè)下，行業(yè)估值1.1-1.5倍；當(dāng)前行業(yè)估值僅0.9-1.3倍，仍處于歷史低位。板塊將先迎估值修復(fù)行情、再迎估值增長(zhǎng)行情。推薦中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)。

銀保監(jiān)會(huì)完善人身險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制

銀保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于完善人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，宣布進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制，并決定對(duì)部分類型人身險(xiǎn)產(chǎn)品責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率進(jìn)行調(diào)整。與此前相比，受影響的是普通型養(yǎng)老年金或10年以上的普通型長(zhǎng)期年金評(píng)估利率有所下調(diào)，從4.025%下降到3.5%。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家都建立了準(zhǔn)備金評(píng)估利率的趨勢(shì)性調(diào)整機(jī)制，評(píng)估利率的確定充分體現(xiàn)資產(chǎn)端和負(fù)債端的聯(lián)動(dòng)，及時(shí)反映未來(lái)市場(chǎng)的趨勢(shì)性變化。結(jié)合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)投資端面臨一定壓力，為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的利差損風(fēng)險(xiǎn)，有必要適當(dāng)下調(diào)現(xiàn)行評(píng)估利率。

該負(fù)責(zé)人表示，評(píng)估利率的調(diào)整限于2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型養(yǎng)老年金或保險(xiǎn)期間為10年及以上的其他普通型年金保單，其他險(xiǎn)種的評(píng)估利率要求維持不變，這將促進(jìn)全行業(yè)進(jìn)一步加大身故、健康、意外等風(fēng)險(xiǎn)保障類產(chǎn)品發(fā)展力度，更好地滿足消費(fèi)者保障需求；同時(shí)，經(jīng)測(cè)算，人身保險(xiǎn)業(yè)為此需要增提責(zé)任準(zhǔn)備金1200億元，占責(zé)任準(zhǔn)備金余額中的1%，有利于全行業(yè)更好地履行未來(lái)保險(xiǎn)賠付責(zé)任，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

申萬(wàn)宏源表示，新規(guī)下將基于對(duì)市場(chǎng)利率未來(lái)走勢(shì)、行業(yè)投資收益率等因素的判斷確定評(píng)估利率參考值，并結(jié)合人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專家咨詢委員會(huì)的意見(jiàn)，適時(shí)調(diào)整評(píng)估利率水平，我們預(yù)計(jì)新的評(píng)估利率范圍為3.28%至4.43%的范圍內(nèi)，經(jīng)調(diào)整后的平均財(cái)務(wù)投資收益率為4.09%。信號(hào)意義強(qiáng)于實(shí)際影響。我們認(rèn)為，未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)投資端面臨一定壓力，為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的利差損風(fēng)險(xiǎn)，有必要適當(dāng)下調(diào)現(xiàn)行評(píng)估利率”疊加此前部分壽險(xiǎn)預(yù)定利率達(dá)4.025%的長(zhǎng)期年金甚至是終身壽險(xiǎn)報(bào)備被監(jiān)管駁回。2013年人身險(xiǎn)費(fèi)改至今僅有6年的時(shí)間，“放開(kāi)前端，管住后端”的監(jiān)管思路仍將延續(xù)，新規(guī)彰顯了監(jiān)管層在長(zhǎng)端利率有下行壓力的背景下有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，未來(lái)行業(yè)淡化開(kāi)門紅，聚焦長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄和保障型產(chǎn)品將逐步成為共識(shí)。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史中低位，當(dāng)前中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)對(duì)應(yīng)2019年P(guān)EV分別1.33X、0.88X、0.86X和0.74X，估值具有吸引力，長(zhǎng)端利率單邊快速下行的概率不大，關(guān)注三季度新單回暖疊加資產(chǎn)端好于悲觀預(yù)期下帶動(dòng)估值向中樞修復(fù)的機(jī)會(huì)，推薦順序新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安和中國(guó)太保。

華泰證券表示，大型險(xiǎn)企經(jīng)過(guò)多年轉(zhuǎn)型，已建立保障險(xiǎn)與長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)為主的發(fā)展策略，高預(yù)定利率產(chǎn)品占比相對(duì)較小，我們認(rèn)為新規(guī)對(duì)其整體影響有限，而中小險(xiǎn)企近幾年較多地采取高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品策略以實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速提升，此次調(diào)整影響較大。整體來(lái)看，新規(guī)利于行業(yè)持續(xù)深化“保險(xiǎn)姓保”，推動(dòng)回歸保障，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，利于推動(dòng)險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配。個(gè)股推薦行業(yè)優(yōu)秀龍頭，中國(guó)太保、中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)。